2016年中期EBIT优于预期;秋亚男装jk 30 上调评级

2016年中期EBIT优于预期; 上调评级至买入   

2016年中期EBIT优于预期; 上调评级

查看PDF原文 公告日期:2016-08-10  华润水泥控股(01313)  虽然华润水泥2016上半年核心净利润4.20亿港元,秋亚男装jk 30略低于我们预测的4.57亿港元,但如果就公司暂时性的高有效税率作出调整,公司的实际表现优于我们的预期。期内公司的EBIT为11.6亿港元,较我们预测高9.4%,这是由于公司的每吨综合毛利较我们预测高2港元。我们的2016年每股盈利预测大致持平,这是由于有效税率较高,pu欧美外套jk643但我们将2017年每股盈利预测上调26.6%,因为把每吨综合毛利上调11港元,以反映公司控制成本得宜和把预期均价调升6港元这两个因素。据此,我们将目标市净率从0.65倍上调到0.8倍,而目标价亦因此由2.72港元上调至3.37港元。评级从持有上调至买入。在炎热和多雨的夏天过后,水泥价格有望上涨,这将是正面的催化剂。  投资亮点  环比取得良好改善。若撇除第二季的1.89亿元汇兑损失,奥样老手jk女子高华润水泥第二季实现核心净利润4.40亿元人民币,较第一季的核心净亏损1,900万港元大幅改善。这主要是受到每吨综合毛利(水泥及熟料)第二季升至59.6港元所驱动(第一季为42.7港元),期内的每吨均价上涨了约10港元。而第二季销量上升导致固定成本下降也推动了每吨综合毛利上升。水泥及熟料销量同比增长5.8%及环比增加33%至2,230万吨。  控制成本得宜。在2016上半年,公司的平均电力成本同比下降14.5%,主要是由于直供电协议、能源单耗下降和余热回收装置产生更多电力使电价下降。以每吨计,公司2016上半年的材料成本和其他水泥生产成本也同比下降13%。  高有效税率带来的影响或消褪。2016上半年的有效税率为42.7%,主要受到联营和合营的损失和1.63亿元的外汇损失所扭曲。我们认为,该问题应会在未来几个季度改善,因为(一)水泥价格反弹很可能导致合营和联营的业绩改善;(二)由于公司调整了人民币/港元的贷款结构,外汇损失将继续下降。  非人民币债务有望下降。在2016年6月底,公司的港元和美元债务占总2015年年底前量的48%,低于2015年底的62.2%。我们认为,由于公司调整债务结构,外汇损失带来的影响将继续减弱。  夏天后水泥价格上涨将是正面的催化剂。广东和广西的水泥价格出现温和调整,主要是由于夏季的炎热多雨天气影响了建筑活动。然而,该地区的需求强劲(该两个省份2016上半年的水泥产量同比增长5.9%,高于全国的平均水平3.25%),我们预计水泥价格将在夏天后回升,这应有助支撑华润水泥的股价。

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